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用不着看这指数那指数，出口总额、出口增长率、全球市场份额、FDI，这些数据每个月都有。吹成就、唱衰、看趋势都很清楚明白。出动了高级骗术，正说明这些数据不够看。本文刚完成，又看见了中金公司的正式报告《变革中国之“制造奇迹”》，不少内容还可以。但中金公司也中招了，在报告的第9页，又出现了这样的内容：

⚑本文分析了历年来破净率快速上行阶段的市场特征和行业表现。2005年破净率的快速上升与股权分置改革有着紧密的联系，2008年的极端估值主要受到次贷危机带来的恐慌情绪蔓延，2013年发生的两次“钱荒”大幅拉升了破净个股的数量，2018年破净率持续上行则与双方摩擦引起的风险溢价快速上行有关。在经济增长换挡、上市公司盈利能力变弱、流动性环境偏紧或者是受到外部事件的冲击下，A股的破净率往往会出现明显的快速上行，同时破净率较高的个股又集中在周期属性较强的行业，这可能与中国的经济结构有较大的关系，即依赖于地产和基建投资的信贷周期几乎主导了每一轮经济、金融和企业盈利周期。而食品饮料、农林牧渔等必选消费品行业具有较强的逆周期属性，且业绩增长确定性和持续性较强。计算机、通信、电子、国防军工等行业更加依赖于技术进步和政策支持，同时这些行业的市净率估值水平一直较高，因此在这些行业的个股较少出现极低估值的极端现象。

近期A股市场中破净个股的数量再次增多，即不少个股的市值跌破净资产，这种极端估值现象也曾在历史上数次出现，本文将对于之前出现过的低估值现象进行回顾，借此来了解A股破净率陡升的背后原因。1、复盘历次估值底部：破净率陡升阶段发生了什么本文统计了2004年以来A股出现极端估值的时间段，分别是200502-200507、200806-200810、201205-201211、201301-201306、201801-201812以及2019年4月以来的这段时间，不同时间段内的市场特征也有着明显的差异，比如2005年破净率的快速上升与股权分置改革有着紧密的联系，2008年的极端估值主要受到次贷危机带来的恐慌情绪蔓延，2013年发生的两次“钱荒”大幅拉升了破净个股的数量，2018年破净率持续上行则与双方摩擦摩擦有着千丝万缕的关系。下文中将会对这几次极端估值现象做出简要分析。

这次调令之后，关于董明珠是否会连任格力电器董事长的疑惑始终未散，原本在2018年5月底到期的上届董事会最终超期服役7个月，直至2019年1月，格力电器终于召开董事会换届选举，董明珠顺利连任。曾有家电业内观察人士对《财经》记者表示，美的作为民企，掉头比较快，而格力的大动作需要国资委批准，动公司架构比较难，应对市场的反应速度肯定是美的更快、更灵活。

长期来看，A股具备估值体系重塑的机会。长期来看A股的海外成熟市场中大量没有什么业绩且估值较低的公司存在拉高了股票市场的整体破净率，长期较高的破净率几乎成为市场的一种常态，未来业绩良好的优质公司将会具备合理的估值甚至享有估值溢价，而那些在相当长时间内业绩没有任何起色的公司的估值水平则会越来越低。因此长期来看，A股的估值体系也有可能会朝着这个方向发展，同时投资者预期将会引导未来估值体系中行业的市值和估值出现明显调整。一直以来A股的破净率均值处于相对较低的水平，随着机构投资者的扩大以及理性投资人的增多，A股的估值体系将会更加成熟。

与投资者联系最为紧密的企业利润也在经济结构的调整下发生了较大的变化。一方面，企业盈利贡献已经由资源品逐渐切换至中下游行业。一直以来整体A股的盈利增量主要来自于银行、地产以及部分上游资源品行业，尤其是上市银行带来利润贡献接近整体上市公司的一半。但是在金融供给侧改革以及房地产投资受到抑制的情况下，高端制造业、新能源领域（如光伏和新能源车）、计算机设备、通信设备以及半导体等行业的产值和盈利增长均在加速扩大，尤其是在相应的产业政策的支持下，未来这些行业对于GDP增速和A股盈利的贡献将会越来越大。